ДКП – это денежно-кредитная политика
Накануне, 28 октября, Центральный банк (ЦБ) РФ опубликовал Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2027–2029 годы. В этом стратегическом документе Банк России разъясняет свои подходы к проведению денежно-кредитной политики (ДКП), а также представляет базовый и альтернативные сценарии прогноза на ближайшие три года.
В документе отмечается, что во второй половине 2025 – первой половине 2026 года дисбаланс между спросом и предложением в российской экономике постепенно сокращался, что способствовало замедлению инфляции. Снижение устойчивого инфляционного давления позволило Банку России последовательно смягчать ДКП. К концу июля 2026 года ключевая ставка уменьшилась до 14,00% годовых с 21,00% годовых в первой половине 2025 года (суммарно на 7,0 п.п.). В сентябре – октябре 2026 года ЦБ РФ сделал паузу в снижении ключевой ставки в условиях усиления инфляционного давления, в том числе в устойчивой части, и увеличения проинфляционных рисков. После исчерпания разовых факторов и под влиянием проводимой ДКП инфляция снизится до 4% в 2027 году и закрепится на цели в дальнейшем.
Цель ДКП – ценовая стабильность. Она является условием сбалансированного и устойчивого экономического роста. Устойчиво низкая инфляция защищает доходы и сбережения от непредсказуемого обесценения, способствует росту доступности финансирования – как за счёт кредитов, так и за счёт выпуска облигаций и акций, повышает доверие населения, бизнеса и международных партнёров к рублю, повышает устойчивость экономики к изменению внешних условий. Таргетирование инфляции позволяет успешно проходить кризисные периоды, снижает масштабы спада или перегрева в экономике. Лучшая мировая практика – 47 стран и объединений следуют режиму таргетирования инфляции, почти для всех из них характерен высокий или средний уровень доходов граждан.
Цель – годовая инфляция вблизи 4%. Цель действует на постоянной основе. Инфляция рассчитывается на основе индекса потребительских цен (ИПЦ, Росстат).
С помощью ключевой ставки и коммуникации о решениях в области ДКП Банк России формирует денежно-кредитные условия в экономике, которые позволяют возвращать инфляцию к цели и поддерживать ее на ней. Ключевая ставка и коммуникация влияют на процентные ставки в экономике, котировки ценных бумаг и курс рубля, от которых зависят решения граждан и компаний о потреблении, инвестициях, сбережениях и, как следствие, внутренний спрос в экономике и динамика цен. Требуется 3–6 кварталов, чтобы решения по ДКП отразились на динамике цен в полной мере. Банк России в своей коммуникации даёт сигнал о возможных дальнейших решениях по ключевой ставке и публикует её прогнозную траекторию.
Базовый сценарий
Согласно базовому сценарию, в 2026 году экономический рост останется умеренным – в диапазоне 0,5–1%, в том числе из-за временного сокращения производственных возможностей в отдельных отраслях. В дальнейшем экономика постепенно вернётся на траекторию сбалансированного роста. В 2027 году рост составит 1–2%, в 2028–2029 годах сложится на уровне 1,5–2,5%.
Инвестиционная активность будет постепенно увеличиваться. Её поддержат вложения в восстановление и защиту производственных мощностей, а также государственные инвестиционные и инфраструктурные проекты. По мере снижения процентных ставок рост инвестиций ускорится.
Потребительский спрос продолжит умеренно расти при поддержке увеличения доходов населения. По мере снижения процентных ставок его вклад в экономический рост будет увеличиваться.
В базовом сценарии заложено постепенное сокращение структурного первичного дефицита федерального бюджета до нулевого уровня в 2029 году. Годовая инфляция в 2026 году составит 7,1–7,6%. Её отклонение от цели в значительной мере связано с уже реализовавшимися разовыми факторами: налоговыми и тарифными изменениями и ростом цен на нефтепродукты. В 2027 году под влиянием проводимой ДКП инфляция снизится до 4% и будет находиться вблизи цели в дальнейшем.
Альтернативные сценарии
В дезинфляционном сценарии производительность повышается быстрее, чем в базовом, а производственные возможности экономики расширяются сильнее. Это позволяет экономике расти более высокими темпами без усиления инфляционного давления и даёт Банку России больше пространства для смягчения ДКП. Инфляционное давление снижается быстрее и устойчивее. Инфляция в 2027 году составит 3–4%, что позволит проводить более мягкую ДКП, чем в базовом сценарии.
В проинфляционном сценарии внутренний спрос складывается выше, а предложение – ниже, чем в базовом сценарии. Поэтому инфляционное давление будет более высоким и для возвращения инфляции к цели Банку России потребуется проводить более жёсткую ДКП. Инфляция в 2027 году составит 4,5–5,5% и вернётся к цели позднее, чем в базовом сценарии. Ключевая ставка будет выше. Более значительный вклад бюджетной политики в спрос также повысит долгосрочную нейтральную ставку. Вероятность данного сценария оценивается выше, чем сценария «Дезинфляционный».
Рисковый сценарий носит иллюстративный характер. В качестве модельной предпосылки закладывается резкое ухудшение внешних условий из-за мирового финансового кризиса. В результате в российской экономике сокращаются и спрос, и предложение, но предложение – сильнее. Поэтому инфляция резко ускоряется, что требует существенно более жесткой ДКП. Вероятность реализации сценария оценивается как низкая.
Ранее проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2027–2029 годы был одобрен Правительством РФ, направлен Президенту России и обсуждался на рабочих встречах с депутатами Государственной Думы. Итоговый документ учитывает решение по ключевой ставке и среднесрочный базовый прогноз Банка России, принятые Советом директоров ЦБ РФ 23 октября, а также статистические и иные данные на 20 октября 2026 года.
Иллюстрации: сайт и Макс-канал Банка России.